牛鑫所 PTA现货加工差有望修复

　　近期，受成本端疲弱影响，PTA价格最低跌至4650元/吨附近。PX因供应增加、需求减少，价格同样承压。8—9月 PTA装置检修较多，在低加工差背景下，计划外检修可能增加，叠加终端需求改善，短期内PTA供需趋于平衡。但10月新装置投产后，PTA将再度进入库存累积周期牛鑫所，供应压力依然存在。

　　整体上，基本面缺乏明显驱动，PTA将跟随成本端震荡偏弱运行，不过在成本让利及需求带动下，现货加工差有一定的修复空间。

　　成本支撑减弱

　　上周，美俄阿拉斯加会晤结束。尽管双方未达成协议，但已形成一定共识，特朗普表态短期内不会考虑对俄罗斯实施进一步制裁。随着地缘风险消退，原油走势将逐步回归基本面。

　　当前，原油消费旺季窗口已关闭，供应压力逐步显现。截至8月8日当周，美国原油库存超预期增加约300万桶，至4.27亿桶，为6月初以来的最高水平。此外，尽管OPEC在8月月报中上调了需求增速，并预计明年石油市场前景将更加紧张，但这一观点未获市场认可，油价在月报发布后继续走低。随后，EIA与IEA月报均认为，OPEC+加快增产速度后，原油供应过剩格局已较为明显，因此双双下调油价预期。

　　综合来看牛鑫所，在OPEC+增产与需求疲软双重作用下，原油供应过剩局面难以扭转，原油价格重心将逐步下移，PTA市场成本支撑也将随之减弱。

　　PX方面，东营威联装置重启。截至8月15日，国内PX行业负荷为84.3%，处于历年同期偏高水平。同时，由于部分PTA工厂近月货源采购已基本完成，叠加PTA工厂检修增多及场内外出售PX现货，PX市场流通货源较为充裕。此外，受价格走弱影响，PXN（PX 与石脑油价差）被压缩至255美元/吨，虽处于历史同期低位，但较年初仍高约65美元/吨。同时，当前PX与MX价差为129美元/吨，处于历年同期高位，工厂生产积极性仍较高。

　　根据装置检修计划，大榭石化将提负、福海创等装置将重启，且多套重整装置将投产，PX供应增量预期显著。预计8—9月PX将进入库存累积周期，PTA价格仍将承压。

　　供需有望回归平衡

　　7月 PTA现货加工差持续下行，最低跌至130元/吨，目前已回升至200元/吨附近，行业整体处于亏损状态。在低加工差背景下，英力士装置降负，福海创、嘉兴石化、逸盛大化等企业按计划进行检修，加之台化装置因故停车，截至8月15日，PTA行业负荷降至76%，处于中性偏低水平。受产量缩减与需求改善共同影响，PTA供需结构有所好转，主流现货基差从2509合约贴水18元/吨走强至贴水13元/吨附近。

　　PTA低加工差状态至今已持续1个月左右，后续工厂计划外检修将逐步增加，且8月独山能源3期、逸盛海南等仍有检修计划，短期内供应存在收缩预期。同时，在终端订单改善带动下，聚酯负荷将缓慢回升，8—9月PTA供需有望趋于平衡。

　　但中长期来看，福海创和逸盛大连的装置或于9月中下旬陆续重启，且10月独山能源4期300万吨装置计划投产，上述新增及重启产能合计近1000万吨，远月合约供应压力依然较大。

　　需求拐点开始显现

　　中美再度延长关税缓冲期，此次90天的政策延期恰逢圣诞节备货季、各大跨境电商平台大型促销节等消费旺季，为终端出口争取到重要的时间窗口。同时，“金九银十”传统消费旺季临近，叠加国家促消费政策持续发力，市场活力有望进一步释放。近期，终端订单增加，市场心态回暖，江浙地区织机、加弹机等开机率开始回升。

　　此外，因前期市场心态谨慎，织造环节原料库存处于低位，近期开工率回升带动聚酯产销走强，其中POY、FDY库存可用天数下降较快，分别为20天、21.3天，环比减少2.7天和5.8天；DTY和短纤库存可用天数基本持平，分别为26.3天、14.3天。值得注意的是，在油价连续下跌背景下，聚酯利润自低位修复，当前POY、FDY、DTY和短纤加工差分别为1304元/吨、1629元/吨、1185元/吨和1009元/吨，处于历年中性水平。

　　整体来看，终端需求改善的同时，聚酯环节整体压力可控，工厂开工意愿较好。近两周聚酯负荷已止跌回升，截至8月15日为89.4%，环比提升0.6个百分点。预计8—9月终端需求将延续季节性改善趋势，聚酯平均负荷或在89%~91%，略高于往年同期。

　　综合判断，随着地缘风险降低及旺季进入尾声，原油价格重心将逐步下移。受成本端拖累，PTA和PX价格承压，其中PX因供应增量显著，表现或相对偏弱；PTA受益于装置检修及需求改善，基本面相对稳健，需求端利好将更多向PTA环节传导，现货低加工差有望修复。但远期来看，随着前期检修装置重启及新装置投产，PTA将维持震荡偏弱运行牛鑫所，需持续关注装置变动情况。

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